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中國于2007年引進(jìn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式, 在上海成立了國內(nèi)第一家P2P平臺——“拍拍貸”。后來又隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的提出，逐漸在國內(nèi)迅速形成燎原之勢。可是，自 2018年6月以來, 隨著唐小僧、聯(lián)璧金融等P2P平臺“暴雷”之后, “暴雷潮”便席卷整個行業(yè)。

要了解P2P，了解其盈利模式，首先要了解P2P網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)品的定價權(quán)。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中, 交易的參與者主要有三方:借款人、貸款人和P2P平臺。產(chǎn)品定價權(quán)主要可以掌握在兩種群體里, 一種是掌握在借貸雙方手中, 另一種是掌握在P2P平臺手中。因此, 本文從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的產(chǎn)品定價權(quán)的角度, 將產(chǎn)品定價模式分為市場導(dǎo)向型和平臺導(dǎo)向型。市場導(dǎo)向型是指借貸雙方直接通過供給和需求力量的較量決定利率水平, 借貸平臺只提供中介服務(wù), 不直接參與借款定價。平臺導(dǎo)向型是指借貸平臺將市場中的融資需求打包成不同類型的理財產(chǎn)品在市場中出售, P2P平臺根據(jù)每個借款人提供的信息評估借款人的信用等級, 進(jìn)而產(chǎn)生相應(yīng)的貸款利率水平, 借款人的貸款利率水平由平臺評估設(shè)定, 借貸雙方不直接參與定價。

P2P市場導(dǎo)向型產(chǎn)品定價模式是指借貸雙方直接通過供給和需求力量的較量決定利率水平, 借貸平臺只提供中介服務(wù), 不直接參與借款定價。這種產(chǎn)品定價模式下, 第一步, 借款人需要向平臺申請借款, 并按P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺規(guī)定上傳自己的相關(guān)資料。第二步, P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺根據(jù)借款人上傳的信息和訂單信息評定信用等級, 再由信用等級、借款期限具體確定借款人的貸款利率范圍。有的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺還根據(jù)借款用途將標(biāo)的確定為不同的貸款利率范圍。第三步, 借款人根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺評估的貸款范圍設(shè)定貸款利率, 并發(fā)布借款標(biāo)的, 借貸雙方在平臺的競標(biāo)市場進(jìn)行競標(biāo)。這種競標(biāo)方式有兩種:一種是拍賣式的競價。競標(biāo)借款人設(shè)定自身愿意為該筆借款所支付的最高利率, 然后貸款人依據(jù)借款人的相關(guān)信息進(jìn)行競價, 若最終市場競價的總出資額高于訂單借款額度, 那么貸款利率將低于借款人先前設(shè)定的利率, 而且競價的總出資額高于訂單借款額度越多, 利率下降幅度越大。另一種是歐洲的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺常采用的競標(biāo)模式, 訂單的貸款利率由借款人設(shè)定, 貸款人以借款人設(shè)定的貸款利率作為投資決策的參考進(jìn)行投標(biāo), 最終在投標(biāo)期滿的借款標(biāo)的能夠成功借款, 而流標(biāo)的借款標(biāo)的則代表借款失敗。中國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺多采用的是第二種競標(biāo)方式。

P2P行業(yè)的“暴雷潮”在暴露違約風(fēng)險的同時, 也引起我們對P2P行業(yè)違約風(fēng)險背后的產(chǎn)品定價問題進(jìn)行了深刻反思。從行業(yè)現(xiàn)狀來看, 降低P2P行業(yè)的金融風(fēng)險, 從P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品定價模式進(jìn)行創(chuàng)新和優(yōu)化的空間并不大, 而從清除P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品定價過程中面臨的問題著手, 可發(fā)揮的空間非常大。現(xiàn)階段, P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品定價亟待解決兩大難題。

P2P網(wǎng)貸平臺定位的偏失。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的一個顯著特征就是它作為信息中介平臺, 在無須傳統(tǒng)金融中介的擔(dān)保或支持的情況下, 直接匹配資金的供給端和需求端來完成資金的借貸。早在2016年8月24日, 為規(guī)范P2P市場健康持續(xù)發(fā)展, 監(jiān)管部門出臺《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》, 規(guī)定P2P平臺必須定位為網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介, 不得提供增信服務(wù)。然而, 在P2P行業(yè)中, 一些平臺為了獲取客戶、平臺聲譽, 依然將自身定位為信用中介, 對客戶承諾剛性兌付, 建立各種名目的資金池, 募集資金用于自融。當(dāng)P2P網(wǎng)貸平臺將自身定位為信用中介時, 平臺便因提供增信服務(wù)而將風(fēng)險全部集中到了自身, 平臺短期出現(xiàn)的風(fēng)險也被內(nèi)化, 最終導(dǎo)致風(fēng)險的集中爆發(fā)而發(fā)生災(zāi)難性風(fēng)險。在正常情況下, P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品是以P2P平臺為信息中介的前提下進(jìn)行定價的, 而一旦P2P網(wǎng)貸平臺將自身定位為信用中介, 就造成P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品風(fēng)險的擴(kuò)大, 導(dǎo)致產(chǎn)品收益與風(fēng)險的嚴(yán)重背離, 危及整個行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

嚴(yán)重的信息不對稱問題。雖然P2P網(wǎng)絡(luò)平臺借助互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的優(yōu)勢, 降低了搜尋成本, 大大提高了資金匹配速度, 但P2P網(wǎng)貸市場的信息不對稱問題依然存在。一方面, 對于借款人來說, 相比傳統(tǒng)的金融市場, P2P市場的借貸門檻大大降低, 但同時P2P平臺對于借款人的借貸信息審核變得更加寬松, 這就降低了借款人提供虛假信息的成本和難度。另一方面, 對于P2P平臺來說, P2P平臺出于對客戶的隱私保護(hù), 不公開借款人的全部借款信息, 導(dǎo)致投資人掌握的借款人信息只限于P2P平臺公布的借款人信息和平臺評估信息, 使得投資人對P2P信息形成依附關(guān)系。因此, 相對于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品而言, 無論是市場導(dǎo)向性還是平臺導(dǎo)向型的P2P產(chǎn)品定價模式, 都加劇了市場中的信息不對稱問題。

P2P架構(gòu)設(shè)計的初衷非常好，即最大限度的利用民間閑置的資金激發(fā)社會創(chuàng)業(yè)的熱情，但是，追求財富的欲望實在太強(qiáng)烈了，又沒有有效的監(jiān)管和制約，另外P2P公司內(nèi)部對財富的管理機(jī)制也相較不太成熟，所以很快把這種模式給“玩爛啦”。